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　　投资建议：航空板块层面，2025年年初以来，客运量达到新高但利润普遍承压，国有三大航存在较大的盈利空间。未来伴随国际航线加速增班趋势延续，民航出行需求逐步回暖，供需格局优化与油汇价格向好形成多重因素边际改善，短期供需缺口持续缩小，票价市场化空间进一步打开，航司将迎来量价齐升局面，未来盈利水平或进一步增厚。推荐中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）、白云机场（600004.SH）等。

　　机场板块层面，2025年上市机场盈利持续扩大，当前机场板块对于免税协议重签扣点率下降的悲观情绪基本已被priced in。未来国际航线客流恢复仍将为机场板块主要看点。同时，宏观经济及内需消费进一步复苏，为2025年商业板块客单价提升提供了动力。从全年非航业务收入来看，国际免签扩容催化了国际客流增长，带动机场免税商业业态整体活力恢复。枢纽机场免税协议修订情况及有税商铺招租有序推进，虽免税扣点率大概率难以回归疫情前高位水平，但确定性预期下，向下空间有限，且未来重奢品牌加速入驻有望带来新的价值增长点。建议把握机场板块的非航生态重构的底部布局机会。

　　跨境物流板块层面，宏观角度来看，当前我国国内内需整体不景气、本土制造业供过于求的背景下，对外出口成为关键布局方向，跨境电商作为外贸新业态发展提速；中观角度来看，我国本土制造品牌出海产品结构优化升级，加快了我国跨境电商全球扩张的节奏。在此基础上，我国“出海四小龙”在全球范围内业务逆势崛起，进一步催化跨境电商需求迎来一波加速增长动力。我们认为，跨境物流作为跨境电商的重要环节，未来将显著获益于跨境电商景气向上的行情。建议关注华贸物流（603128.SH）。

　　快递板块层面，当前下沉电商等新业态成为主要驱动力，且呈现显著的轻小件化趋势。反内卷政策成效持续释放，多地通过设定价格底线、配套罚款机制整治低价无序竞争，伴随行业格局进一步优化和智能网联车辆科技赋能，头部快递企业发力打造差异化竞争优势，高质量发展将继续作为未来发展方向。推动2B/危化物流方面，2026年，2B物流行业或继续受益，需求提振效应更加显著，量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合，集中度持续提升，头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期。